Еженедельный аналитический отчет о ситуации на криптовалютном рынке за 07.02.22 - 13.02.22
Биткоин-инвесторы
снизили риски, поскольку глобальные макроэкономические факторы усиливаются.
В частности,
трейдеры
следят за предлагаемым повышением ставок ФРС в марте, предпочитая защитную страховку
спекулятивным прогнозам.
Инвесторы снижают риски в преддверии пиков
Рынок биткоинов продолжает сталкиваться с многочисленными макроэкономическими препятствиями, начиная с ужесточения политики ФРС, ожидаемого в марте, и заканчивая опасениями потенциальной эскалации конфликта в Украине.На этой неделе рынки деривативов на биткоин наблюдались в условиях неопределенности, при этом кривая срочной структуры фьючерсов сглаживалась до марта. Премии по фьючерсам до конца 2022 года заметно низки, торгуются всего на уровне 6% в годовом исчислении, и рынок явно отдает предпочтение защитным опционам пут.
В то же время динамика предложения в сети удивительно стабильна, что, вероятно, указывает на то, что инвесторы готовы пережить любой шторм, который ждет впереди, предпочитая использовать деривативы для хеджирования рисков.
В целом, это говорит о продолжающемся созревании рынка биткоинов по мере роста ликвидности и появления более комплексных инструментов управления рисками. Это сильно отличается от исторических рыночных циклов биткоинов, когда снижение рисков было возможно только путем продажи монет на спотовых рынках.
Наоборот, текущие спотовые активы и потоки в сети продолжают демонстрировать конструктивные характеристики, а не массовый выход, вызванный страхом или паникой.
Неопределенность в цене на мартовское повышение ставок
По мере взросления рынков производных биткоинов и повышения ликвидности мы можем получать все более полезную информацию из цен на фьючерсы и опционы. На всех биржах, которые мы отслеживаем, срочная структура фьючерсов выровнялась до марта, что совпало с ожидаемым повышением ставок, предложенным Федеральной резервной системой.Это говорит о явной неуверенности инвесторов в более широком экономическом воздействии более жесткого доллара США, учитывая предыдущие десятилетия мягкой денежно-кредитной политики.
Фьючерсы на конец 2022 года в настоящее время торгуются с очень скромной премией в 6% в годовом исчислении, что говорит о том, что рынок весьма далек от того, чтобы ожидать дикого бычьего импульса в ближайшее время.
На этой неделе также произошло заметное сокращение доли заемных средств на фьючерсных рынках, но не в результате печально известного каскада ликвидаций, который сопровождал так много моментов в 2021 году.
Основной движущей силой, по-видимому, являются трейдеры, решившие закрыть свои фьючерсные позиции, а не вынужденная продажа/заявка из-за ликвидаций и волатильных цен. Рынок, похоже, снижает риски и сокращает заемные средства в ответ на множество макронеопределенностей.
Общий открытый интерес к фьючерсам снизился с 2,0% до 1,76% рыночной капитализации. Относительный леверидж такой величины оказался значительно более стабильным диапазоном для рынка в течение 2021 года и в последний раз был достигнут после события по сокращению левериджа 4 декабря 21 года.
Мы также можем видеть сильное предпочтение защите опционов пут, при этом отношение открытого интереса пут/колл продолжает расти. Переход от трейдеров, предпочитающих спекулятивные колл-опционы, к защитным пут-опционам совершенно очевиден после ATH в октябре и ноябре 2021 года, что свидетельствует о новом режиме настроений инвесторов.
Более высокое доминирование пут/колл также становится очевидным при рассмотрении распределения открытого интереса по контракту от 4 марта. Рынок явно отдает предпочтение опционам пут со страйком от 38 до 40 тысяч долларов, которые более чем в 2,5 раза превышают открытый интерес по сравнению со страйками колл-опционов с наибольшим объемом, от 48 до 50 тысяч долларов.
В целом ценовые сигналы, доступные на рынках деривативов, указывают на предпочтение защиты, консервативного кредитного плеча и осторожного подхода к грозовым тучам на горизонте. Судя по ценам как на фьючерсы, так и на опционы, неопределенность, по-видимому, в основном связана с влиянием повышения ставок ФРС, ожидаемого в марте.
Далее мы рассмотрим эффективность сетевых показателей, чтобы объединить эти наблюдения с настроениями инвесторов на спотовых рынках.
Динамика спотовых поставок остается стабильной
Как отмечалось выше, снижение рисков инвесторов в предыдущих рыночных циклах Биткоин лучше всего выражалось в продаже монет на спотовых рынках, поскольку инвесторы уменьшали свою подверженность риску. В этом случае мы обычно ожидаем увидеть период чистого притока монет на биржи, явление, которое наблюдалось с мая по июль 2021 года.Однако на текущем рынке мы по-прежнему наблюдаем нетривиальный чистый отток монет. На всех биржах, которые мы отслеживаем, BTC перетекает из резервов в кошельки инвесторов со скоростью 42,9 тыс. BTC в месяц. Эта тенденция чистого оттока в настоящее время поддерживается в течение примерно 3 недель, поддерживая текущий отскок цен от недавних минимумов в 33,5 тысячи долларов.
Предложение долгосрочных держателей (LTH) продолжает оставаться в боковом тренде, при этом общее предложение составляет около 13,341 млн BTC. Почти всегда существует постоянный поток монет, переходя из краткосрочного статуса в долгосрочного держателя. Таким образом, это указывает на то, что степень расходования LTH приблизительно равна и противоположна степени зрелости монеты.
С момента октябрьского ATH LTH потратили всего 175 тыс. BTC в сети, продемонстрировав удивительно устойчивую когорту ходлеров, несмотря на преобладающие встречные макроэкономические факторы.
Когорта краткосрочных держателей (STH, монеты моложе ~155 дней) в настоящее время удерживает 18,85% предложения, которое не входит в обменные резервы (примечание: предложение LTH + предложение STH + биржевой баланс ~ оборотное предложение).
7,20% из этих 18,85% недавно вернулись к нереализованной прибыли во время роста цены выше 44 тысяч долларов. Это указывает на то, что было потрачено 1,178 млн BTC (предполагается, что они перешли из рук в руки), поскольку цены колебались между 33,5 и 44,0 тысяч долларов. Другими словами, 7,2% предложения монет, находящихся вне бирж, были повторно накоплены за последние три недели, что указывает на базовый спрос в текущем ценовом диапазоне.
Майнеры также продолжают демонстрировать интригующие предпочтения в отношении накопления или распределения монет. На приведенной ниже диаграмме представлены две разные когорты майнеров, которые по-разному относятся к добытым монетам:
- BinancePool (синий) является сильным чистым накопителем добытых монет с середины 2020 года, накопив резерв в размере 33,2 тыс. BTC. Однако на протяжении 2022 года майнеры, связанные с BinancePool, тратили полурегулярными траншами от 1,2 до 1,6 тыс. BTC.
- Все остальные майнеры и пулы (оранжевые) были гораздо более активными дистрибьюторами в течение 2020–2021 годов, а совокупные балансы достигли многолетнего минимума в размере около 690 тыс. BTC в октябре-ноябре прошлого года. В противовес недавним расходам BinancePool эта группа майнеров добавила от 5 до 7 тысяч BTC к своим совокупным резервам в 2022 году.
В целом балансы майнеров в совокупности растут, однако диаграмма ниже показывает, что большая часть этого накопленного предложения приходится на майнеров, связанных с BinancePool.
Мы также можем исследовать крупные кошельки, часто называемые китами, чтобы увидеть, есть ли в игре чистое накопление или распределение. Однако важно отметить, что интерпретация «китовых запасов» требует очень тонкого подхода к анализу и редко бывает столь же прямолинейной, как наблюдение за изменениями в совокупной когорте кошельков.
На приведенной ниже диаграмме представлены две кривые, отражающие балансы кошельков в миллионах долларов США:
- Предложение удерживается сущностями с 100-1 тыс. BTC (бирюзовый);
- Предложение принадлежит сущностями с 1 тыс. –10 000 BTC (темно-синий).
Мы видим почти одинаковое и противоположное изменение общего предложения в этих двух когортах в течение 2021 года. Поскольку предложение в когортах от 1 тыс. до 10 тыс. сократилось на 520 тыс. BTC, предложение в когортах от 100 до 1 тыс. увеличилось на 488 тыс. BTC. Более детальный анализ покажет, были ли эти монеты куплены, проданы или просто преобразованы в большее количество UTXO меньшей стоимости.
В совокупности, однако, в течение 2021–2022 годов остается чистая сумма в размере -32 тыс. BTC, которая мигрировала из этих когорт кошельков. Возможно, это небольшой объем монет, если учесть годовой процесс перераспределения, а также по сравнению с текущим ежемесячным обменным курсом (42,9 тыс. BTC/мес).
Подводя итоги этой недели, похоже, что инвесторы сокращают долю заемных средств и используют рынки деривативов, чтобы хеджировать риски и покупать защиту от падения, внимательно следя за повышением ставок ФРС, ожидаемым в марте.
Между тем, общая динамика поставок в сети, по-видимому, находится в форме равновесия. Предложения как долгосрочных, так и краткосрочных держателей ограничены диапазоном, балансы майнеров в целом не изменились или немного увеличились за последние несколько недель, а предложение китов (100-10 тыс. BTC-кошельков) не изменилось с декабря.
В отличие от предыдущих циклов биткоинов, продажа спотовых активов, по-видимому, не является предпочтительной стратегией снижения рисков. Это отражает все более зрелый рынок с растущим набором производных инструментов, доступных для риск-менеджеров.
Еженедельная статья: новые показатели предложения биткоинов
Поскольку динамика рынка биткоинов со временем меняется, аналитики должны обращать внимание на растущий набор «мест», где биткоин может быть заблокирован, а также входить и выходить из него. В разделе ниже представлен ряд новых показателей, доступных в Glassnode Studio, для отслеживания различных концентраций предложения биткоинов.В настоящее время в Канаде торгуются три биткоин-ETF:
- The Bitcoin Fund QBTC.U (оранжевый);
- Purpose Bitcoin ETF (фиолетовый);
- Coinshares BTCQ.U (розовый).
В совокупности эти ETF теперь содержат в общей сложности 62 628 BTC, что составляет 0,33% оборотного предложения, а Purpose ETF составляет 47,6% от общего количества.
Преобразование биткоинов в wBTC для использования в экосистеме Ethereum пользуется впечатляюще высоким спросом: в настоящее время они поглотили 271 167 BTC, что составляет более 1,43% оборотного предложения. Предложение wBTC увеличилось на 140% с начала 2021 года, увеличившись на 158,2 тыс. BTC.
Наконец, по мере того, как длительные процедуры реабилитации Mt Gox продолжаются, метрики, представляющие баланс монет, принадлежащих доверительному управляющему Mt Gox, Нобуаки Кобаяши, теперь доступны.
После серии траншей продажи в 2017–2018 годах общий баланс монет, контролируемых доверенным лицом Mt Gox, в настоящее время составляет 137 890 BTC, что составляет 0,72% оборотного предложения. Эта метрика будет реагировать в случае, если какая-либо из имеющихся монет будет потрачена и перемещена Доверенным лицом.
Тарас С.Частный инвестор, предприниматель, блогер. Инвестирую с 2008 года. Зарабатываю в интернете на высокодоходных проектах, криптовалютах, IPO, акциях и других активах. Со-владелец нескольких ресторанов и сети магазинов электронной техники. Консультирую партнеров, делюсь опытом.
Присоединяйся в Telegram-канал блога со свежими новостями. Чат с консультантом в Телеграм.
Присоединяйся в Telegram-канал блога со свежими новостями. Чат с консультантом в Телеграм.
